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分析這次回升原因,主要是供給側結構性改革加快推動,加上農曆春節過後,企業集中開工,帶動製造業生產市場跟著回溫,在構成製造業PMI的5個分類指數中,生產指數較上個月上漲2.1個百分點至52.3,顯示製造業生產增速加快、新訂單指數也較上個月回升2.8個百分點至51.4,反映製造業市場需求回升;而供應商配送時間指數為51.3,也表明製造業原材料供應商交貨時間有所加快。

此外

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,製造業進出口市場需求也重回擴張水準,新出口訂單指數較上月回升2.8個百分點至50.2,更是2014年10月來首次回溫至50臨界值以上;進口指數也較上個月提高4.3個百分點至50.1,創下2013 年12月兩年多來的高點水位。

中國經濟終見回穩,3月官方

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PMI數據自49.0大幅回升至50.2,由於這是該數據自去年8月逾半年來首次回升至景氣榮枯線之上,因此在經濟層面上格具意義。

至於第3個面向,陸股新增投資人已攀升到近9個月新高,開戶數也連續好幾周出現成長,而創業板自2月低點反彈幅度已逾2成,符合牛市定義,預期第2季指數將逢壓進入高檔震盪走勢。

陸股走勢與政策向來密切相關,近期大型行庫資金融出意願下滑,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)多數上漲,顯示市場流動性吃緊,中信證券便預估今年人行有機會再降息1次,降準4次。回顧自2014年11月底首度降息以來,短線均能提振市場信心,且受惠市場流動性改善,上證指數波段漲幅高達110%,加上今年適逢「十三五規劃」開局之年,受惠政策行情力挺,和市場投資人重拾信心,均有利陸股第2季啟動牛市行情。

所幸,進入第2季,中國經濟便迎來喜鵲,3月官方PMI數據回升至50.2,是去年8月來首次回到榮枯線以上,稍後公布的3月財新製造業PMI數據也創下13個月來最高紀錄回升到49.7,進一步確認中國製造業整體經營出現好轉,在雙重股市利多消息激勵帶動下,上證綜合指數一掃早盤低開低走的震盪格局,午後上演V型反轉堅守3,000點,順利取得4月開門紅。觀察兩融餘額、波動度和新增投資人等3大指標,市場投資人重拾信心,指數低點反彈逾2成,加上官方政策力挺,陸股第2季牛市行情蓄勢待發。

儘管從業人員指數和原材料庫存指數低於臨界點,但都分別較上個月回升0.5和0.2個百分點,反

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映製造業企業用工量降幅收窄以及製造業主要原材料庫存量降幅小幅收窄。分項指標短期幾乎全線企穩回暖,顯示製造業運行只是輕微放緩,製造業整體經營出現好轉跡象,

若以企業規模來看,大型企業PMI已

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突破景氣榮枯線之上,較上個月上升1.6個百分點來到51.5;中型企業PMI為49.1,雖較上月回升0.1個百分點,卻繼續位於臨界點以下;小型企業PMI雖已自上個月回升3.7個百分點至48.1,也仍位於收縮區間。

伴隨3月中國官方製造業PMI、非製造業PMI和財新PMI均反彈,幅度超市場預期。供給、需求和價格等分項都有較大幅度回升,經濟短期改善跡象明顯,陸股第2季是否能延續3月的反彈氣勢,則可從兩融餘額、波動度和新增投資人等3個面向來觀察。

首先是兩融餘額趨勢。滬深兩市3月底的兩融餘額約8,801.26億元人民幣,較3月16日的15個月波段低點上升逾

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6%,滬深兩融餘額持續回升顯示股市的槓桿正在擴大,並且有擴大的條件;第2個面向,上證指數的30日波動度最近大幅滑落,顯示陸股已出現回穩跡象。

受3月兩會行情加持、還有人行降準、原物料價格反彈等多重利多,吸引低接買盤進駐,上證指數3月大漲11.75%,但由於陸股一開春便因國內外利空夾擊而走勢疲弱,加上散戶投資人羊群心態使市場充斥猜測和謠言,導致陸股劇烈波動,整個第1季跌幅仍超過15%,成為全球首季表現最差的股市。

工商時報【摩根中國基金經理人

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